La prima de riesgo de los bonos egipcios cae a su nivel más bajo desde 2014

La prima de riesgo de los bonos soberanos de Egipto cayó a su nivel más bajo desde 2014, impulsada por la mejora de los indicadores macroeconómicos, el aumento récord de las reservas de divisas y el reconocimiento del Fondo Monetario Internacional (FMI) a los avances del programa de reformas económicas.

Según datos de JPMorgan Chase & Co., el diferencial entre el rendimiento de los bonos egipcios en dólares y los bonos del Tesoro estadounidense se redujo a 322 puntos básicos al cierre de la semana pasada. Aunque repuntó el martes debido a una ola de ventas en los mercados de deuda globales, sigue siendo unos 150 puntos básicos inferior a los niveles de marzo pasado.

Esta reducción supone una mejora significativa respecto a hace tres años, cuando Egipto afrontaba crecientes presiones financieras y riesgos de impago de deuda.

Mejora de los flujos de divisas

Los últimos acontecimientos indican que la economía egipcia empieza a superar gradualmente las crisis de escasez de dólares y el aumento de la carga de la deuda que la afectaron durante años, mientras la mejora de los flujos de divisas refuerza la capacidad del país para cumplir sus compromisos externos.

A finales de julio, el FMI elogió el progreso de Egipto en la aplicación de reformas económicas, lo que permitió al país acceder a unos 1.800 millones de dólares en financiación y reforzó la confianza de los inversores en la economía egipcia.

Egipto también se benefició del aumento de las remesas de trabajadores en el extranjero y de los ingresos por turismo, además de una mayor flexibilidad en el tipo de cambio de la libra egipcia, lo que ayudó a absorber los choques externos sin agotar las reservas de divisas.

Yvette Babb, directora de cartera en William Blair, señaló que los inversores ven cada vez más a Egipto como menos vulnerable a presiones de financiación externa severas y más cercano al grupo de economías de alto rendimiento que han recuperado la confianza de los mercados gracias a las reformas.

Los bonos egipcios superan a los mercados emergentes

Los bonos egipcios han generado un rendimiento total superior al 10% desde finales de marzo, frente a una media de alrededor del 3,2% para los bonos de mercados emergentes, mientras que el coste de los seguros de crédito a cinco años cayó en unos 162 puntos básicos hasta 269 puntos básicos en el mismo periodo.

Inversores consideran que este desempeño no solo responde al repunte de la deuda de mercados emergentes de alto rendimiento, sino que refleja una mejora particular en la percepción sobre la economía egipcia, respaldada por la aplicación del programa del FMI y el aumento de las reservas extranjeras.

A finales de julio, el FMI completó la penúltima revisión del programa de financiación ampliada para Egipto, coincidiendo con el desembolso de 1.500 millones de euros (unos 1.730 millones de dólares) por parte de la Comisión Europea, dentro de un programa total de 4.000 millones de euros.

Las remesas de los egipcios en el extranjero y la mejora de los ingresos del Canal de Suez contribuyeron a que las reservas de divisas alcanzaran un récord de 56.300 millones de dólares en julio.

Adrian de Toit, jefe de investigación de deuda de mercados emergentes en AllianceBernstein, afirmó que la mejora de Egipto parece estar respaldada por factores fundamentales, y no solo por movimientos de corto plazo impulsados por el sentimiento de los inversores o factores externos.

Previsiones de mejora en la calificación crediticia

Con la mejora de los indicadores financieros, algunos inversores empiezan a apostar por una posible subida de la calificación crediticia de Egipto, después de que el país cumpliera su objetivo de endeudamiento en divisas para el ejercicio 2025-2026.

De Toit considera que una mejora de la calificación crediticia de Egipto por parte de Moody's, actualmente en “Caa1”, podría ser posible en el futuro próximo.

Sin embargo, pese a la mejora de la percepción de los mercados, Egipto sigue enfrentando desafíos crediticios, como sus elevadas necesidades de financiación y el limitado avance en el programa de desinversión de activos estatales.

El FMI advirtió que mantener la estabilidad macroeconómica requiere una política monetaria restrictiva y disciplina fiscal continuadas, junto con la aplicación de un programa claro de desinversión y la aceleración de las reformas estructurales.

Ante las sólidas ganancias de los bonos egipcios, algunos inversores consideran que gran parte de la mejora esperada ya está reflejada en los precios.

Fady Gendy, director de cartera en Arqaam Capital, señaló que los mercados han premiado a Egipto por su compromiso con el programa del FMI, aunque ve oportunidades limitadas en algunos bonos egipcios en euros, cuyo desempeño sigue ligado a las tendencias globales y al apetito de los inversores por el riesgo.